受惠於美國經濟例外主義、美國聯儲局鷹派立場及市場避險情緒，美元持續有買盤追捧，本周美元指數進一步攀升至106關口上方，刷新去年11月以來的高位。鑑於能源通脹的回歸，以及對美國經濟增長更樂觀的看法，本行將聯儲局年内的減息預期，從100個基點下調至75個基點，同時下調今年非美元貨幣走勢的預測。
更高利率維持更長時間
美國3月的通脹率繼續高於預期（3月CPI按年升3.5%，核心CPI按月上漲0.4%，連續第三個月高於市場預測），同期就業市場以及零售銷售數據亦繼續造好，市場對聯儲局減息的預期進一步降溫，更高利率維持更長時間的觀點再度唱響。聯儲局主席鮑威爾日前表示，近期數據顯示通脹缺乏進一步進展，讓高利率政策在更長時間內發揮作用可能是適當的。
有鑑於市場最新發展，本行亦將聯儲局減息的預期下調，現時預計聯邦基金利率今年將有總計75個基點的減息空間，最早在7月開始減息。我們認為，這輪能源通脹，很可能超過之前估計對去通脹有利的基數效應（原本估計4月和5月的基數效應將有助拉低通脹），導致去通脹進程出現更多阻礙。另外，有見及當地經濟數據持續穩健，我們將2024年美國GDP增長預測上調至1.5％，進一步加強了無須急於減息的依據。
地緣政治因素推高美元
除了上述因素，最近地緣政治局勢的發展，和石油等商品價格的上漲，亦有助推高美元。上周日凌晨伊朗首次通過導彈和無人機，對以色列發起大規模襲擊，而本周有消息指以色列可能就空襲有報復措施，市場擔憂中東局勢進一步升級，避險資金流入美元和黃金。同一時間，美英對俄羅斯金屬實施制裁後，鋁、鎳、銅等金屬價格大幅上漲，包括石油在內的大宗商品價格持續上漲，可能加劇近期的價格壓力。受通脹預期和實際利率上漲影響，2年和10年的美債收益率均升至去年11月以來的高位。
非美貨幣貶值壓力加重
反觀其他主要央行，大致都如期逐步進入減息周期，其中歐洲央行在上周會議上釋放出6月減息的訊號，可能成為繼瑞士央行後，這輪最先進入減息周期的主要央行之一。經濟基本面和貨幣政策的分歧，令美元可繼續坐享利差優勢，非美貨幣難逃離強美元的陰影，多個G7貨幣兌美元跌至5個月低位。
另外，以日圓、韓圜和人民幣為首的亞洲貨幣，亦跌至接近關鍵支持位，但由於美元持續强勢，其央行選擇暫時擱置干預、先行觀望。以日央行為例，在美元兌日圓升穿152的心理關口後，除了口頭干預外，未見付諸實際行動。本周人行亦將美元兌人民幣中間價定價上調至7.10以上，是自3月22日以來首次定在7.10水平以上，相信當局是希望籍外部市場的發展釋放適度的貶值壓力。
聯儲局推遲減息、地緣政治風險加劇，加上中國經濟復甦之路顛簸，以及人民幣、日圓滙價波幅增加等因素的影響下，普遍亞洲貨幣或繼續承壓，特別是對能源價格、利差及中國方面的發展高度敏感的貨幣，包括韓圜、新台幣、泰銖和日圓。在G7貨幣中，由於歐央行可能率先減息，因此歐羅可能比其他貨幣更脆弱。
姜靜
